梳理：茅台酒、其他酒、上下游分开运行――专业化分工提升效率报道提出：剥离系列酒至单独公司，整合集团其他酒类至习酒公司。意味着股份公司定位明确为以茅台酒为核心运营“高端白酒”平台。其意义：a)提升高档酒运营的专业性，不再需要“高、中、低”兼顾配臵资源；b)纯粹的高档品平台，明确定位才有利于专注、扩张、整合，将成为真正意义上的“中国高档”概念。

  2012年系列酒总体收入24亿，我们估计净利润在5亿以下，占公司总体收入和利润比例为约8%和3%，占比较小，专业化运营利大于弊。

  激励：股权激励和员工持股――茅台“市场力”的国企做派、激励缺失等诟病的短板有望得到改变；更重要的是激励体系的完善，符合我们从始至终强调的新时代白酒竞争“五力解构”中首条：体制和机制。将打消市场对资本支出过多、分红收益不足的顾虑，提升公司价值。

  引战：ATJ(阿里、腾讯、京东)和四通一达都是目标在股份公司层面，对自营店体系整合，进一步强化线下运营实力，同时全面引进ATJ做为战略投资者，强化O2O渠道。

  总评：茅台大动作，行业大变革茅台集团专业经营，整合资源的大思路，让人震惊；在此一轮国企改革背景下，无论从体制、机制，还是运营，都将经历脱胎换骨的进化，展现一个高禀赋行业应有的价值；

  茅台在变了，行业必然不会等太久。我们从始至终强调，行业进入“分化投资”的新阶段，“市场力”是这一轮竞争的关键。茅台在变，别的企业定会跟进，从而带动行业整体大进化；

  我们再次强调对市场力的五维度解构：体制+机制；品牌+品质+品线；执行力；自我革新的能力；资本力；

  我们再次强调推荐次序：按先后选择，茅台、洋河、五粮液、汾酒、泸州老窖。中金公司

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  尔康制药(300267)：收购完善木薯产业链今年业绩值得期待 主要观点： 构建木薯产业链。 公司在柬埔寨设立公司，构建木薯淀粉产业链。其中木薯初加工产物淀粉可以制成药用淀粉作为辅料销售，也能够最终靠对淀粉改性，制成淀粉胶囊。木薯渣则能够最终靠发酵的方法制作而成柠檬酸钠，柠檬酸钠能够适用于制备抗凝血剂、输血剂、利尿剂、化痰剂等。公司收购洞庭化学后可通过其成熟的设备、技术、工艺、人员指导柬埔寨公司的生产。收购正阳胶囊则可通过其现有成熟设备和工人，可以在淀粉胶囊获批后迅速实现生产。据我们预计，淀粉胶囊的技术标准有望在近期通过复核，复核无异议即可申请生产，预计在上半年获批。因此这两起收购对公司真正的意义并非是两家公司原有的产品和业绩，而是成熟的技术、设备、人员，使木薯产业链迅速完整并产生效益。 淀粉胶囊成本远低于明胶胶囊。 动物来源的明胶存在成本高、来源不明等劣势，采用淀粉支撑胶囊成本约为明胶胶囊的10%，仅此一项，已经对制药企业有着非常明显吸引力。国内硬胶囊壳的需求量是1000亿粒/年，公司同时在开发淀粉软胶囊。公司的目标是用改性淀粉替代明胶，将其应用领域延伸至保健品和食品，未来市场发展的潜力广泛。目前利用明胶胶囊设备生产淀粉胶囊已经经过多批次大生产线试验，技术、工艺参数均已成熟。公司目前已经有100亩地用于建设生产线，除了自建生产线外，收购或委托现有明胶胶囊厂生产淀粉胶囊也在计划之列，以提高效率，减少相关成本。我们预计，公司未来还将加大对淀粉胶囊生产线的投入，并寻求在海外市场销售，淀粉胶囊将是公司未来业绩看点之一。 柠檬酸盐或借道柬埔寨规避重税出口欧美。 柠檬酸和柠檬酸盐产品近年来在国际贸易中一直是反倾销的重灾区，除了欧美外，巴西等国也在开展反倾销调查。目前欧美市场对中国国内的柠檬酸除关税外还征收反倾销税，加上环保因素，国内柠檬酸出口效益较低。公司收购柠檬酸厂，战术安排是将其技术设备和人员派往柬埔寨指导当地工厂利用木薯残渣生产柠檬酸，并通过柬埔寨出口到欧美市场，可以规避国际贸易保护的影响，战略目标是形成木薯从种植、加工、淀粉和柠檬酸生产及出口的产业链并产生最大化效益。 投资建议：未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。 公司13年实现每股盈利0.42元，预计公司14年实现每股盈利0.57元，以3月14日收盘价28.77元计算，动态、静态市盈率分别为67.77倍、50.40倍。化学制药行业上市公司13年、14年市盈率中值分别为46.85倍和29.11倍，公司市盈率高于行业中等水准。我们大家都认为，公司淀粉胶囊今年上市以及围绕木薯产业链进行的兼并收购有望为业绩带来较大弹性，药用辅料业务今年有望稳健增长，招标启动将促使磺苄业务回归高增长，我们看好公司未来一段时期的发展，维持“谨慎增持”评级。上海证券 安徽合力(600761)：规模效应继续体现 点评： 叉车规模效应体现。2013年叉车行业销量累计增长12.85%，安叉集团销售量累计增长15.53%高于行业。由于经济型叉车单价较低，13年公司的收入增速低于销量增速，13Q4收入仅增长9%，但毛利率20.19%回归至2010年的高点，三项费用率维持稳定，现金流情况良好，规模效应明显放出。 14年开局良好，预计利润增速高于收入。14年1-2月合力的内销销量同比增近50%，预计3月进入产销旺季后销量保持高位，一季度利润增速良好。合力2014年制定的经营计划力争全年实现出售的收益约74亿元，期间费用控制在约8亿元。我们预计14年安叉收入仍将保持约15%的增长，公司的规模性效应将继续体现，毛利率有望继续提升，费用率下滑，净利润的增长将高于收入增长。 营业外利润大幅度的提高归属净利润，预计未来可持续大金额流入。根据土地收储合同，收储土地上市成交后的收益，在扣除相关政府税费、“三项”补偿费用、道路建设、拆迁安置等成本费用后，若仍有盈余，将用于合力在合肥的项目投资。合肥最近土地拍卖价格在500-1000余万元，即使保守假设土地价格500万/亩，亦可望带来约数以亿元的现金流入，约3.5亿元的营业外土地收益可望在此后的2-3年逐步获得。 安徽合力是适合国有企业改革的标的，有望成为国企改革排头兵。安徽合力所在叉车行业是完全竞争行业，适合降低国有资产持股比例。企业经营管理良好，能适应转变发展方式与经济转型所需要的管理适应力，对照国有企业改革政策，安徽合力非常符合各项标准。估值在目前市场体系中很低，是国企改革中战略投资者的良好标的企业，值得着重关注。 维持买入评级。预测公司2014~2016年EPS分别为1.30元、1.63元和2.02元，估值有望随盈利增长从9-10倍提升至13-15倍。3月17日收盘价11.64元，对应2014年动态市盈率约9倍，按照2014年13-15倍动态市盈率给予公司6个月合理价格的范围16.87-19.46元，维持买入评级。海通证券 浦发银行(600000)：金控集团战略迈出关键一步 1、受让方式：从资本金角度考虑，预计浦发银行将采取向上海国际集团定向增发的方式受让其持有的上海国际信托全部股份。 2、支付对价：参考信托业整体估值及系列收购事件，我们大家都认为此次交易定价在2013年20倍PE左右较为合理；也即上海国际信托66.33%的股权公允市价约为162亿元。对应的，若浦发银行以2013年1倍PB定向增发，上海国际集团可获得浦发银行14.5亿新增股本。同时，因禁止交叉持股，预计上海国际信托现持有的9.8亿股浦发银行较大可能将转让给上海国际集团。 3、持股变动：预计受让事项完成后，上海国际集团对浦发银行的持股比例将从现在的24.3%提升至29.8%，以此来实现对浦发银行的绝对控股，中移动持股票比例则将从20.0%下降至18.6%；为避免股权稀释，中移动或拿出40亿元现金参与此次定向增发，若这一假设成立，则中移动持股比例将保持在20%，上海国际集团对浦发银行最终持股比例为29.2%， 4、事件影响：若受让完成，将改变浦发银行以往单一的传统商业银行模式，打造同时拥有信托(上海国际信托)、基金(浦银安盛、上投摩根、华安基金)、资管(上信资产管理)、海外投行(香港南亚投资)的多牌照金控集团，大幅度提高业务协同效应。预计2014/2015年浦发银行业绩增长16%/18%，摊薄前EPS2.54/2.99元，BVPS12.84/15.20元，对应3.54/3.00倍PE，0.70/0.59倍PB。考虑重组方案尚未出台，金控集团战略尚不清晰，执行力有待检验，给予目标价至11.30元，现价空间26%。国泰君安 北京城建(600266)：土地积极扩张业绩稳步增长 事件描述 北京城建披露2013年报，公司全年实现盈利收入76.92亿元，同比增长15.08%；归属于上市公司股东的纯利润是12.84亿元，同比增长17.31%；基本每股盈利为1.44元/股，ROE15.94%。 事件评论 业绩稳步增长。报告期内，公司实现营业收入76.92亿元，同比增长15.08%；归属于上市公司股东的纯利润是12.84亿元，同比增长17.31%；基本每股盈利为1.44元/股，ROE15.94%，但是营收和净利增速同比有所下调，公司毛利率为40.43%，同比下降16个百分点，处于阶段性的低点。 积极扩张土地储备。2013年公司成功竞得大兴魏善庄、房山、延庆沈家营、昌平北七家、朝阳东坝共6块土地，总规划建筑面积108.9万平方。成功获得了顺义平各庄项目一级开发资格，规划建筑面积44.89万平方米。去年公司土地投资为历年来最多的一年，而在北京获取的土地面积也是最大的一年。全年开发动工项目包括世华龙樾、海梓府、上河湾、汇景湾等共12个，开复工面积和新开面积均为历年之最。预计公司2014年可售货值达到150亿，出售的收益有望冲刺100亿。 融资渠道进一步畅通。公司13年获得中国农业银行总行30亿元集团整体授信，同西藏信托签署了总额为3亿元的结构性融资。通过信托和银行累计获得50亿元贷款。公司还通过非公开发行的方式，计划融资39亿元，用于世华龙樾、海梓府、上河湾等项目的开发建设和补充公司流动资金。若增发成功，不但可以保障公司短期财务安全，也会加快公司项目开发建设和推盘速度，逐步推动公司业绩增长。 受益大股东资源优势。公司大股东北京城建集团的实际控制人是北京市国资委，集团目前积累了大量的土地储备资源，在未来北京土改和国企改革加速推进的背景下，集团土地资源具有注入公司的可能性，公司也有望持续受益于集团的支持。 推荐评级。预计公司2014-2016年EPS分别为1.93、2.46和2.85元/股，对应PE分别为4.88、3.82和3.3倍，维持推荐评级。长江证券 贵州茅台(600519)：茅台大动作行业大变革 梳理：茅台酒、其他酒、上下游分开运行――专业化分工提升效率·报道提出：剥离系列酒至单独公司，整合集团其他酒类至习酒公司。意味着股份公司定位明确为以茅台酒为核心运营“高端白酒”平台。其意义：a)提升高档酒运营的专业性，不再需要“高、中、低”兼顾配臵资源；b)纯粹的高档品平台，明确定位才有利于专注、扩张、整合，将成为真正意义上的“中国高档”概念。 2012年系列酒总体收入24亿，我们估计净利润在5亿以下，占公司总体收入和利润比例为约8%和3%，占比较小，专业化运营利大于弊。 激励：股权激励和员工持股――茅台“市场力”的国企做派、激励缺失等诟病的短板有望得到改变；更重要的是激励体系的完善，符合我们从始至终强调的新时代白酒竞争“五力解构”中首条：体制和机制。将打消市场对资本支出过多、分红收益不足的顾虑，提升公司价值。 引战：ATJ(阿里、腾讯、京东)和四通一达都是目标在股份公司层面，对自营店体系整合，进一步强化线下运营实力，同时全面引进ATJ做为战略投资者，强化O2O渠道。 总评：茅台大动作，行业大变革·茅台集团专业经营，整合资源的大思路，让人震惊；在此一轮国企改革背景下，无论从体制、机制，还是运营，都将经历脱胎换骨的进化，展现一个高禀赋行业应有的价值； 茅台在变了，行业必然不会等太久。我们从始至终强调，行业进入“分化投资”的新阶段，“市场力”是这一轮竞争的关键。茅台在变，别的企业定会跟进，从而带动行业整体大进化； 我们再次强调对市场力的五维度解构：体制+机制；品牌+品质+品线；执行力；自我革新的能力；资本力； 我们再次强调推荐次序：按先后选择，茅台、洋河、五粮液、汾酒、泸州老窖。中金公司 南方泵业(300145)：新产品逐步放量贡献业绩，布局智能净水 公司发布2013年年度报告，报告期内实现营业收入13.45亿元，同比增长28.20%，实现总利润1.92亿元，同比增长26.25%，实现归属于上市公司股东的净利润1.59亿元，同比增长31.60%，实现基本每股收益1.1元。公司拟向全体股东按每10股派发现金股利人民币2元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增8股。 同时公司发布2014年一季度业绩预告，预计一季度实现净利润2712.71万元-3164.83万元，同比增长20%-40%。 主流产品增速稳健，管道泵中开泵快速成长 公司是国内不锈钢冲压离心泵有突出贡献的公司，受益于对传统铸铁泵的结构性替代与对外资品牌的进口替代，主打产品CDL、CHL不锈钢离心泵依然保持了稳健增长，分别实现出售的收益6.7亿元与1.3亿元，同比增长21.9%与13.9%。变频给水装置处在业务模式调整期，加强了业务风险控制和质量控制，收入增速较往年有所放缓，2013年实现出售的收益1.46亿元，同比增长17.43%。 伴随主打产品基数增大，增速放缓，公司TD管道泵、中开泵系列新产品开始步入快速增长期。受益于北方供暖设备改造提速及其公司产品品牌知名度提升，2013年管道泵实现营业收入1.4亿元，在2012年增长58%的基础之上再次实现快速地增长，增幅达67.5%。南方长河子公司定位于中高端水利泵的制造，公司先后注资引进技术人员，将产品结构由长轴泵向中开泵调整，经过两年多的培育，产品性能已经高于国内同类型产品，2013年实现收入5849.19万元，同比增长131.37%。 新产品逐步铺开，期待海水淡化泵发力 公司ZS不锈钢卧式离心泵系列及NISO端吸泵系列等新产品业务不断拓展，年出售的收益均已经突破千万，污水泵也已经小批量生产并投放市场，其中WQ污水污物潜水电泵系列2013年已经实现收入将近1400万，污水泵市场广阔，预计污水泵业务也即将进入爆发增长期。 目前公司已具备了500吨、1000吨、2000吨和5000吨等规格的产品，产品规格齐全。公司为国家科技支撑计划项目“日产10万吨级膜法海水淡化国产化关键技术开发与示范”项目中的“海水淡化高压泵开发(1.25万吨级)”课题研制的1.25万吨/日反渗透海水淡化单机的研发取得成功，经测试各项性能指标均符合任务书要求。伴随我国海水淡化产业逐步加速，海水淡化泵业务也将对公司业绩产生显著贡献。 携手霍尼韦尔，合作开发智能净水、供水系统 公司于2014年3月14日与霍尼韦尔合作签约，在杭州成立杭州霍韦流体技术有限公司，双方将基于霍尼韦尔提供的Niagara智能软件平台，合作开发新一代可实现智能管理的净水、供水系统。新公司将充分的利用霍 尼韦尔公司在节能、环保、安全、智能等相关领域的全球领先的技术实力和品牌优势，进入高端市场。 毛利率上升，规模扩张导致费用有所增加 公司2013年综合毛利率37.13%，较去年同期提升1.03个百分点，一方面由于原材料价格处于相对低位，另一方面公司产品结构的一直在优化，大中型、中高端泵及高的附加价值产品占比逐渐上升，除了零配件以外，公司各项产品毛利率与2012年底相比均有了不同程度提升。 公司报告期内费用有所增加，期间费用率同比上升2个百分点至22.9%。其中销售费用率为12.38%，同比提升0.49个百分点，主要因为销售规模扩大，相关业务经费及人员薪酬增加所致；管理费用率为11.03%，同比提升0.71个百分点，主要因为研发费用、折旧摊销及管理人员薪酬等增加所致；财务费用率同比增加0.79个百分点至-0.52%，主要因为利息收入减少。 维持“买入”评级 公司是国内不锈钢冲压泵龙头，双重替代效应继续驱动公司产品收入增速高于行业整体增长水平，污水泵、海水淡化泵等新产品已经陆续铺开，为业绩持续增长提供保障，我们预测公司2014-2016年EPS为1.44、1.90、2.49元，对应当前股价的PE为28倍、21倍、16倍，维持公司“买入”投资评级。方正证券 江铃汽车(000550)：全年业绩符合预期继续看好 事件描述 今日江铃汽车发布2013年年报，公司2013年实现营业收入208.9亿元，同比增长19.5%，实现归属母公司净利润16.98亿元，同比增长11.95%，全年EPS为1.97元；其中Q4单季度实现盈利收入61.0亿元，同比增长29%，归属母公司净利润4.39亿元，同比增长28%，单季度EPS为0.51元。 事件评论 “轻卡+SUV+轻客”齐力发展，全年业绩符合预期。1)受益国四标准切换以及城市物流增长，轻卡全年增长16.6%，略超市场预期。公司轻卡定位符合城市物流带动下轻卡行业高端化趋势，保证了轻卡业务基本稳定发展。而国四切换之下公司轻卡产品的优点将得以明显提升从而带动销量的判断得以验证。2)新驭胜产品竞争力提升明显，带动驭胜品牌SUV销量大幅度增长70%，预计今年驭胜销量仍将快速地增长。3)受益于城市轻物流发展+渠道优化，福特全顺保持高端轻客市场领头羊市占率小幅提升，同比增长18.6%。 2013Q4增收不增利的现象将逐步减缓，未来盈利能力将回升。公司四季度营收同比大幅度增长的前提下，公司净利增速却不高主要有2点原因：计提费用增加(全顺厂搬迁闲置设备和江铃重汽的存货(6500万左右)为一次性费用)，研发费用的高费用化率(全年研发费用占销售额6%)。虽然公司2014年研发费用仍将保持高位，但公司销量的增长带来产能利用率的提升、减值压力的减弱、以及后续高毛利新产品的投放，公司纯收入能力回升是大概率事件。 中周期看好公司发展，2014年难得的优良整车投资标的。1)国IV切换以及城市物流需求的推动之下，2014年公司轻卡业务将显著超预期，轻客业务将呈现良好的发展形态趋势；2)汽车限购对公司业务几无影响，仅有的SUV驭胜的市场也主要在于专业用途市场；3)2015年公司将迎来产品大年，SUV业务领域的重量级新车(福特Everest)以及全顺MPV(福特Tourneo)将带动公司业绩加速增长。 重申对公司的“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS为2.37元、3.68元、5.19元，对应PE为9.64X、6.20X、4.40X。长江证券 丰东股份(002530)：节约能源的效果再获认可下游复苏孕育希望 上半年疲软拖累营业收入，下半年收入已经有所起色，2014年业绩有望复苏。公司2013年上半年延续了2012年增长乏力的态势，热处理设备订单规模仅为5千万左右，下半年逐步企稳并有所回升，三季度订单达到9千万以上，四季度也延续了良好态势。考虑到2-3季度的订单周期，公司2014年上半年业绩开始好转是大概率事件。费用提高导致利润下滑。2013年公司营收增长，而受新产品项目研发投入、财务费用和员工薪酬费用增加等因素影响，利润不升反降。其中，公司聘请咨询公司理顺了薪酬管理体系，相关联的费用已经计提，未来公司费用将逐渐回落，不再拖累利润增长。 下游需求有走出低谷的迹象。公司设备的主要订单来自汽车、机械基础件、工程机械以及风电等领域。由于整体经济处于转型期，消费类的如汽车行业维持了较大的加工设施投入，机械基础件因工艺技术要求不断升高也需升级加工设施，而工程机械、风电等行业固定资产投资回落。但近期“巴基斯坦运河项目”逐渐提升工程机械需求预期，风电等新能源行业也触底回升，我们大家都认为，公司下业需求有望逐渐走出低谷。 公司热处理加工设施被列入“工信部节能机电设备名录”，有望受益机械行业节能政策。公司主要经营产品主要是可控气氛炉和真空炉，在节能、减排方面具有非常明显优势，顺应了国家加快节能减排技术研发的产业政策。2013年，公司研发的“ASPN活性屏离子氮化炉”被工信部推荐为“2013年节能机电设备(产品)”，至此，公司已有5款产品收录在工信部节能机电设备名录中。未来有望获得政策支持推广。 热处理加工业务高增长稳定，“厂中厂”开始兑现业绩。公司加工业务增长35%，增速符合预期。与豪迈科学技术合作的“厂中厂”也将在5月份营业，下半年开始贡献稳定业绩。由于“厂中厂”模式的低成本和高稳定性，未来公司将积极寻求此类扩张机会。公司已基本理清热处理加工外包的扩张路径，未来有望维持高增长。 维持“增持”。公司下游需求已经呈现一定回升迹象，同时节能政策可能推动公司产品推广。同时，热处理“厂中厂”模式基本成型。我们大家都认为，公司未来业绩有望走出低谷。维持增持。华泰证券 海南椰岛(600238)：业绩大幅度的提高持续性拭目以待 公司发布2013年报，全年实现营业收入9.11亿元，实现归属上市公司股东净利润1.35亿元，同比分别下降27.7%、14.3%；扣非后的净利润1.08亿元，同比增长130.6%；经营活动产生的现金净流量2.41亿元，同比增长39.6%；基本每股盈利0.30元。分红方案：拟每10股派送现金股利人民币1元(含税). 点评 净利润虽然下降，但经营效果突出： 归属于上市公司股东的净利润虽然同比下降了14.3%，但是扣非后归属于上市公司股东净利润则同比增长了130.6%，说明公司实际经营效果大幅度的提高。 扣非后净利润大幅度的提高缘于白酒毛利率提升： 考察公司基本的产品收入及毛利率情况，房地产占比54%毛利率下降约11个百分点至49.6%；而酒类收入占比39.6%，毛利率达49.7%同比提升9个百分点。酒类毛利率大幅度的提高缘于公司对酒类生产、销售的整合，公司调整了生产与销售的组织架构，完善成本核算及控制体系，进行动态监控。 公司总体毛利率大幅度的提高： 2013年主营业务毛利率达47.45%，同比提升10.32个百分点，除了因酒类毛利大幅度的提高外，还因为毛利率极低的贸易和油类停产，这一些产品原来占比虽然不高，但是因毛利率几乎为零或者为负，业务停办后对主营总体毛利率影响显著；这些业务实际是公司负担，期待公司对这些资产进行处置，卸下包袱。 房地产业务将在今后两年持续贡献收入： 虽然房地产业务毛利率下降，但是未来两年公司椰岛广场、隆华新村、琼海大印房地产项目都进入销售、去库存阶段，能够持续贡献收入；澄迈椰岛小城定位养老房地产项目，是房地产开发经营中新的尝试，其效果如何有待市场检验。 燃料乙醇项目获批： 公司计划的年产10万吨木薯燃料乙醇项目最近获得发改委批复，准备工作有序展开，由于该项目得到国家政策支持，预计能为公司带来稳定收益，但是距离投产尚需时日，短期内还难以看到效益，估值中暂不考虑。 盈利预测与评级： 预计公司2014-2016年净利润增长33.4%、15.1%、7.2%，EPS为0.40、0.46、0.50元，首次覆盖，暂无评级。方正证券 爱尔眼科(300015)：成长模式升级进入加速扩张期 爱尔眼科是国内民营眼科医院的第一品牌，目前公司已营业的连锁医院网点近50家，网络覆盖近全国23个省(省会布局基本完成)。预计2014年起将加速在地级城市进行布点，到2020年达到近200家医院。公告与“东方金控”成立并购基金，以并购及新建眼科医院等，待达到盈利能力时由公司以合理价格收购，极大减轻新建医院对净利润的拖累。新业务视光和眼科整容也将丰富业务结构，管理团队战略规划长远，且执行到位，新股权激励计划促进长期成长，我们看好公司未来发展。维持盈利预测13-15年净利润同比增长23%、31%、33%，EPS0.52元/0.68元/0.90元，PE为78倍、60倍和45倍，维持强烈推荐-A投资评级。 爱尔眼科概况：2009年上市以来，专注于眼科医疗服务事业。经过近几年加快速度进行发展，在连锁规模、服务水平、人才团队、管理上的水准等方面得到了较大的提升，已成为国内最大的眼科连锁医院集团，也是民营眼科医院第一品牌。 投资爱尔眼科的核心逻辑：1、公司将持续受益于国家产业政策对医疗服务行业的支持。2、公司核心竞争力优势显著(品牌美誉度高、医疗质量监控好、医生资源储备体系完善、管理团队运营能力强、风险解决能力强、全国布局的网络优势).3、业绩弹性：多中心分级连锁快速扩展+并购基金模式。 看好未来快速扩张，准分子业务已走出封刀门，新业务带来新业绩增长点：1、预计14年开店速度将加快，中国有近300多个地级城市，布点空间较大；2、准分子业务走出封刀门重拾增长，预计13年的增速也在20%-25%，预计几年增速保持25-30%；3、新业务是未来业绩的增长点：视光业务由著名视光专家杨智宽教授领衔，预计13年增速30-35%，预计未来几年增速保持在30-35%；眼科整形业务目前在武汉和深圳医院开展，随着品牌逐渐被认可和差异化优势的建立，以及人们对眼部美容需求的逐步释放，未来具有较大业绩弹性。 维持“强烈推荐-A”投资评级：预计13-15年净利润同比增长25%、31%、33%，EPS0.53元/0.69元/0.92元。我们大家都认为，爱尔眼科管理团队优秀，战略非常清晰，人才教育培训体系完备，二级医院布局基本结束，2014年将加快对三级医院布局，预计到2020年达到近200家医院，乘着国家对医疗服务领域的支持政策春风，作为中国眼科医院第一品牌将迎来大发展，也是一个可以看很大市值的公司，并且估值将长期溢价，我们维持“强烈推荐-A”的投资评级。招商证券

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